盡管中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)仍然維持在一個(gè)很高水平上，但與之前連續(xù)5年總裝機(jī)翻倍增長(zhǎng)相比，增長(zhǎng)率明顯放緩，風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)過(guò)近五年迅猛發(fā)展后開(kāi)始回歸理性。

    從投資角度來(lái)看，風(fēng)電整機(jī)制造、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)由于產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)企壟斷等原因相對(duì)缺乏投資空間，而高技術(shù)零部件，特別是風(fēng)電變流器存在一定投資機(jī)會(huì)。

爆發(fā)增長(zhǎng)后進(jìn)入調(diào)整期

    過(guò)去數(shù)年間，中國(guó)風(fēng)電總裝機(jī)翻倍增長(zhǎng)，而風(fēng)電領(lǐng)域的PE投資規(guī)模也水漲船高。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2005年-2011年我國(guó)風(fēng)電行業(yè)披露私募融資案例為24起，融資金額5.9億美元，平均單筆融資金額為2460.2萬(wàn)美元。其中，2010年總?cè)谫Y金額達(dá)2.8億美元，占近五年風(fēng)電行業(yè)私募融資總規(guī)模的47.46%，為歷史最高水平。資本市場(chǎng)方面，2007年至今，共有8家風(fēng)電行業(yè)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，累計(jì)融資金額達(dá)49.72億美元。其中，2010年有6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，融資金額達(dá)25.11億美元，占近五年風(fēng)電行業(yè)IPO融資總規(guī)模的50.5%。

    不過(guò)，近期風(fēng)電行業(yè)明顯“降溫”，今年前三季度，主要風(fēng)電企業(yè)未像過(guò)去幾年那樣展現(xiàn)“驚人”的成績(jī)，甚至出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑。國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)華銳風(fēng)電[20.95 1.31%](601558.SH)、金風(fēng)科技[9.49 -1.66%](002202.SZ)、湘電股份[9.27 -0.43%](600416.SH)今年前三季度凈利潤(rùn)分別同比下降48.51%、59.85%和18.32%。東方電氣[24.81 0.61%](600875.SH)雖然今年前三季度凈利潤(rùn)同比上漲33.48%，但其三季報(bào)顯示前三季度新能源毛利率為18.82%，同比減少2.06個(gè)百分點(diǎn)，較2010年全年減少3.01個(gè)百分點(diǎn)。

    同時(shí)，由于風(fēng)電全行業(yè)上下游之間的傳導(dǎo)效應(yīng)，致使上游零部件重點(diǎn)上市公司今年前三季度業(yè)績(jī)均表現(xiàn)不佳。葉片生產(chǎn)企業(yè)的中材科技[15.48 -1.28%](002080.SZ)、塔架生產(chǎn)企業(yè)泰勝風(fēng)能[10.35 -3.00%](300129.SZ)、軸承生產(chǎn)企業(yè)天馬股份[8.86 -0.11%](002122.SZ)前三季度凈利潤(rùn)分別同比下降35.59%、 49.69%和22.32%。

    風(fēng)電政策調(diào)整是其中一個(gè)重要原因，國(guó)家控制風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏，以確保行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。此外，風(fēng)機(jī)脫網(wǎng)事故頻繁發(fā)生，也反映出風(fēng)機(jī)多數(shù)不具備低電壓穿越能力等多種問(wèn)題。

    ChinaVenture投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼終止、國(guó)家扶持政策的調(diào)整及風(fēng)電行業(yè)諸多問(wèn)題的暴露，風(fēng)電行業(yè)正遭遇前所未有的發(fā)展瓶頸。市場(chǎng)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)技術(shù)門檻的提高必然帶來(lái)整個(gè)行業(yè)的整合，部分規(guī)模較小、過(guò)度依賴補(bǔ)貼的企業(yè)將面臨退出風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)能變流器投資價(jià)值凸顯

    政策調(diào)整并不是對(duì)風(fēng)電行業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)單限制，而是改變中國(guó)風(fēng)電的發(fā)展方向。短期內(nèi)可能導(dǎo)致市場(chǎng)增速減弱，但從長(zhǎng)期看，將使風(fēng)電行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范健康?！犊稍偕茉础笆濉卑l(fā)展規(guī)劃》草案中提出，至2015 年末，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量要達(dá)到1億千瓦，2020年達(dá)到2億到2.5億千瓦?？梢?jiàn)， 國(guó)家大力發(fā)展風(fēng)電的決心并未改變。

    縱觀整個(gè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈，風(fēng)電整機(jī)制造行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出，風(fēng)電整機(jī)制造廠商面臨的壓力較大，缺乏投資空間。而在風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)方面，基本被華能、大唐、華電、國(guó)電及中電投五大發(fā)電集團(tuán)壟斷，也沒(méi)有很好的投資機(jī)會(huì)。

    ChinaVenture投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，從細(xì)分行業(yè)看，風(fēng)能變流器行業(yè)蘊(yùn)藏較大投資空間，值得關(guān)注。風(fēng)電變流器是風(fēng)電整機(jī)中僅有的幾個(gè)尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的零部件，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)能變流器市場(chǎng)主要依賴進(jìn)口。ABB、Converteam、美國(guó)超導(dǎo)等國(guó)外品牌占據(jù)國(guó)內(nèi)風(fēng)能變流器主要市場(chǎng)份額，內(nèi)資企業(yè)占比僅5%左右，存在著廣闊的市場(chǎng)替代空間。同時(shí)，今年以來(lái)大規(guī)模的風(fēng)機(jī)脫網(wǎng)事故引發(fā)的風(fēng)機(jī)改造潮,也為風(fēng)電變流器行業(yè)帶來(lái)良好發(fā)展契機(jī)。